A股“股(gǔ)王”之争进入白热化阶(jiē)段(duàn)，中国移(yí)动股价周中创历史新(xīn)高(gāo)，一度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜首近3年的茅台(tái)手(shǒu)中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终(zhōng)以微弱(ruò)优势(shì)反(fǎn)超(chāo)，但地位已(yǐ)岌岌可(kě)危(wēi)。值得注(zhù)意的是，因中国移动(dòng)在A+H两(liǎng)地上市，若按其(qí)A股股(gǔ)本计算则不过是一场计算上的(de)乌龙，但(dàn)若均按照A股股价(jià)等(děng)数(shù)据(jù)计算，则其总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长时(shí)间看(kàn)，在数字(zì)经济、信创、中(zhōng)特估、人工智能等(děng)一系(xì)列(liè)热点催(cuī)化(huà)下，中国移动今年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年(nián)股(gǔ)价累计最大涨幅接(jiē)近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地(dì)踏(tà)步。有市(shì)场人士(shì)认为，中国(guó)移动和茅台这场股王宝座(zuò)的争夺可能揭示(shì)着(zhe)A股未来的发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。

　　▌A股股王(wáng)变迁启示录：消费(fèi)回(huí)潮卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫 数字经济(jì)时(shí)代带来预备(bèi)新股王(wáng)

　　A股总市值榜首(shǒu)之争(zhēng)，向来是(shì)市场(chǎng)关注焦点，回顾历史来看，最近十(shí)多(duō)年来股(gǔ)王变迁的背(bèi)后似乎也(yě)反应着国内(nèi)经济(jì)趋势和(hé)产(chǎn)业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆(lù)A股时，市值一度超(chāo)过8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市场市值之首，得益于(yú)当(dāng)时(shí)基建大发展时期(qī)，中石油在股王的(de)位置上稳坐了八年(nián)，直到2015年工商银行依托(tuō)当年互联网金融(róng)牛(niú)市(shì)成为(wèi)新锐股王。再后来(lái)，随着我国在2018年进入(rù)消费牛市(shì)，开启(qǐ)了此(cǐ)后三年(nián)的(de)消费白马股(gǔ)大牛市，也成就了(le)如(rú)今贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据(jù)；资(zī)料来源(yuán)：微(wēi)信公众(zhòng)号(hào)市值观察4月17日(rì)文(wén)章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年，虽(suī)然茅台仍一直稳稳领跑，但(dàn)在(zài)高端白(bái)酒的高估值(zhí)泡沫下，以及今(jīn)年春节(jié)后白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的终端(duān)动(dòng)销几乎(hū)并未(wèi)达到预期，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块经历回调，公司股价也现大幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然崛起更是(shì)开始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市(shì)场(chǎng)分析指出，中国移动一度超越贵州茅台市值(zhí)这一历史性事件背(bèi)后，除了离不开国家政策持续推进的数字(zì)经济，与最近爆火的人工智能两大概念加(jiā)持，还有(yǒu)来自于“中特估”这个新(xīn)概念的强力催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当(dāng)前美股市值前十的上市公(gōng)司(sī)中，苹(píng)果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均为科技(jì)股。有分析认为，科技进步已(yǐ)成提升生产力的(de)重要因素，二(èr)级市场对科技企业的态度能一定程度显示出科技企(qǐ)业的竞争力强度(dù)。因此，以中国移动为代表(biǎo)的(de)科技股“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵(guì)州茅台(tái)为(wèi)代表的(de)消费(fèi)股似乎也预示着(zhe)市(shì)场中(zhōng)的积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济逐渐向数字化深度(dù)转型的背景下(xià)，实力强劲并实现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的(de)中(zhōng)国移动，已经逐渐成引领中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)潮流的主力军。信达证券研(yán)报表示，公司作为国(guó)企(qǐ)数字经济担当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业互(hù)联网等创新业务，伴随算(suàn)力网络(luò)的进一步发展，将拉动底层云计算业务的需求，公司具备(bèi)较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商向数(shù)字科技领军企业加快跃迁升级，有望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看，根据(jù)光大证券(quàn)4月15日研报显示(shì)，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大运营商股价(jià)涨(zhǎng)幅均超过(guò)20%，其中中国(guó)电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅(fú)达40.5%；三者估值分别(bié)修(xiū)复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动(dòng)为(wèi)代表的三大运营商(shāng)板块，借助“央企低估(gū)值+数字经济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个故事引发市场热(rè)议。即很长一段(duàn)时(shí)间以来，A股市场一直流传着“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的(de)传说，即大多(duō)股价超过茅台的上市(shì)公司，在(zài)风光散(sàn)尽之(zhī)后(hòu)往往下(xià)场都不太好(hǎo)。本次中国移动直接(jiē)在市值上超(chāo)越茅台，结(jié)果是否会(huì)不一样(yàng)呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司(sī)，有(yǒu)同样中字(zì)头的(de)中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景气度提升，股(gǔ)价超越(yuè)茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业跌入冰(bīng)点后极(jí)速缩水至30元(yuán)附近，至(zhì)今中国(guó)船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文在线、全通教育等多家公司股价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不(bù)是业绩暴雷就是(shì)股价毫无(wú)原因跌(diē)跌不休(xiū)。

　　可以看出的(de)是，上述公司的陨落大部分主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于(yú)行业景(jǐng)气度变(biàn)化以及股市景气度无(wú)法维持。而茅台(tái)凭借(jiè)其(qí)产品稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳增(zēng)长的(de)利润，最(zuì)终一次次甩开这些曾经短暂(zàn)领(lǐng)先者。对于一(yī)家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持(chí)高位，市场普遍观点(diǎn)还是认为(wèi)，实际需要看(kàn)公(gōng)司(sī)的基本面。

　　那么，一(yī)向有(yǒu)着“印(yìn)钞机”之称，营收规模超茅台(tái)约7倍的中国移动，为(wèi)什(shén)么(me)此前市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大(dà)致(zhì)归结为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交(jiāo)越少。在(zài)市场(chǎng)化(huà)的作用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上3000元左右(yòu)的高(gāo)价(jià)，而中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)虽(suī)掌(zhǎng)握着大把的(de)通信类资源，但作为央企需要(yào)承(chéng)担(dān)“提(tí)速降(jiàng)费(fèi)”的责任，也就(jiù)不(bù)能无拘(jū)束地涨(zhǎng)价(jià)。另一方面即是成本(běn)方面的问题，中国(guó)移动本质作为通信基础设(shè)施企(qǐ)业(yè)，需要持续不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到(dào)5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元(yuán)。相比之下(xià)，茅台就像一(yī)门“躺赢”的生(shēng)意，基(jī)本(běn)不需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶最(zuì)新技(jì)术的(de)焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，中国移(yí)动今年一季度的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润却差别(bié)不(bù)大，销售毛利(lì)率更是(shì)有着一(yī)个24%另一个92%的(de)巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中国(guó)移动可能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建设(shè)高峰期的结束，中(zhōng)国移动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是三年投资(zī)高峰的最后一年(nián)，2023年起资本开(kāi)支不(bù)再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开(kāi)支(zhī)1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则(zé)可突破1万(wàn)亿元。据业内(nèi)人(rén)士测算，这(zhè)意味着(zhe)届时全(quán)年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年(nián)以(yǐ)来(lái)的新低。

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　　同时，更加(jiā)重(zhòng)要的是(shì)，随着移动互联网进入下半(bàn)场，行业重心已(yǐ)转向产业互(hù)联网(wǎng)和智能化，中国移动(dòng)加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达(dá)证券研报表示(shì)，中国移动数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数字化转型收入对(duì)主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收(shōu)入增长的第一(yī)驱动力。此外，公司移(yí)动云(yún)收入规模实现新(xīn)跨越(yuè)，去(qù)年移动云(yún)收入达(dá)到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年(nián)实(shí)现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国内业界第(dì)一阵(zhèn)营。

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